【香飘飘（603711.SH）】冲泡业务延续修复，Q3短期扰动，期待旺季兑现——2026年三季报点评（陈彦彤/汪航宇）

2026-10-28 · goldsailcafe.com

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 事件： 香飘飘 发布 2026年三季报，26Q1-Q3公司实现营收18.6 亿元 , 同比 +10.47% ， 归母净利润 0.12亿元， 同比扭亏为盈 ；其中 26Q3实现营业收入/归母净利润5.84/0.01亿元，同比-10.02%/-88.09%。 26 Q1-Q3冲泡业务修

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

事件： 香飘飘 发布 2026年三季报，26Q1-Q3公司实现营收18.6 亿元 , 同比 +10.47% ， 归母净利润 0.12亿元， 同比扭亏为盈 ；其中 26Q3实现营业收入/归母净利润5.84/0.01亿元，同比-10.02%/-88.09%。

26 Q1-Q3冲泡业务修复强劲即饮承压，Q3单季双业务收入同比下滑 。 分产品看， 26Q1-Q3冲泡业务/即饮业务分别实现营收10.1/8.1亿元，同比+23.4%/-3.1% 。 冲泡业务 收入 实现较快增长，主要系公司持续推进产品迭代升级，叠加渠道网络稳步拓展，同时秋冬旺季备货逐步启动共同拉动；即饮业务 收入 同比小幅承压，主要因即饮茶饮赛道竞争加剧，同时公司主动推进即饮渠道价值链 优化 ，短期对收入规模形成一定扰动。 分区域看， 26Q1-Q3各重点区域营收分化，华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北区域实现营业收入7 .0 /2.6/2.3/1.5/0.6/0.9/0.3亿元，同比+13.3%/+12.8%/+7.5%/+10.2%/-23 .0 %/+0.9%/+5.1%。 分渠道看， 26Q1-Q3经销商渠道收入15.3亿元，同比+9.2%；电商渠道收入1.3亿元，同比-2.3%；出口渠道收入0.2亿元，同比-25.4%；直营渠道 延续亮眼表现，实现 收入 1.5亿元，同比+49.3%。

26Q3冲泡业务/即饮业务分别实现营收3.5/2.3亿元，同比-13.1%/-5.6%。华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北区域实现营业收入2.4/0.8/0.7/0.5/0.2/0.3/0.1亿元，同比-12.4%/+2.9%/-7.8%/-4.7%/-25.6%/-4.9%/-8.1%。经销商/电商/出口/直营渠道分别实现营收5 .0/0.2/0.1/0.4 亿元，同比 分别 -8.8% /-18.2%/-57.9%/-10.8% 。

26 Q1-Q3毛利率同比提升，Q3 受规模效应拖累回落 。 1）26Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为35.01%/34.79%，同比+2.1/-3.79pcts ， Q3单季毛利率 同比 下降，主要系当期营业收入同比下滑，规模效应有所减弱，叠加季节性波动共同影响 。 2）26Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为23.15%/21.2%，同比-6.54/-4.84pcts ,主要系公司优化广告投放节奏,费用管控成效显现 。 3）26Q1-Q3/26Q3管理费用率分别为9.63%/11.15%，同比+0.45/+2.77pcts。4）综合来看，26Q1-Q3/26Q3公司销售净利率达到0.62%/0.15%，同比+5.94/-1.08pcts。

重点关注 Q4冲泡旺季动销表现、即饮渠道调整后的修复节奏。 冲泡业务延续稳健修复路径， Q2主动去库存后渠道 基础夯实 ，后续核心跟踪终端动销与库存健康度 ; “药食同源”赛道稳步推进，前期新品推广节奏阶段性放缓，公司联合中华老字号工艺资源打磨产品配方，后续产品落地后有望重启推广节奏。即饮业务处于产品优化与渠道拓展期，公司持续深耕校园渠道，加码零食量贩、餐饮等新兴渠道布局，后续重点观察渠道调整后的收入修复进度。

风险提示： 即饮渠道调整不及预期，旺季动销不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。